от Тайлър Дърдън
Миналия октомври, когато ние посочи, че изходящите валутни потоци на Китай току-що са достигнали колосалните $75BN – най-големият месечен отлив след девалвацията на валутата през 2015 г. – заключихме, че „неблагоприятният лихвен спред между Китай и САЩ ще "вероятно предполага постоянно обезценяване и изходящ натиск през следващите месеци“, или с други думи, най-голямото изтичане на валута през септември от години е само началото и много скоро – в допълнение към геополитиката и централните банки – светът също ще се потресе от изтичането на капитали от Китай... да не говорим къде отиват всички тези милиарди китайски спестявания и коя цифрова валута използват китайците, за да изперат тези изходящи потоци.
Написахме това на 20 октомври, когато биткойнът се търгуваше малко под $30 000, ниво, което беше през по-голямата част от 2023 г. И точно както правилно прогнозирахме по това време...
… след този скок в китайските валутни потоци, биткойн – традиционно предпочитаното от Китай средство за заобикаляне на голямата капиталова защитна стена на Пекин, тъй като златото е, как би трябвало да се изрази, малко по-очевидно при преминаване на граници – незабавно скочи с повече от 100% през следващите 4 месеца.
Това беше само началото, защото само няколко месеца по-късно, през юли, написахме продължението, когато бягството на капитали от Китай се завърна с отмъщение, а именно „Изходящите валутни потоци в Китай скочиха, тъй като Пекин изхвърли рекордни американски ценни книжа, подготвяйки следващото нарастване на биткойн”, което съвпадна с а Доклад на Ройтерс според което огромната китайска стена от инертен капитал е била един от ключовите двигатели на движенията на биткойн и никога повече, отколкото през периоди на FX и изтичане на капитал, които обикновено предшестват някаква форма на капиталов контрол... което редовните (и надяваме се много богати) читатели, разбира се, ще си спомнят беше наш основна и непоколебима биткойн теза от 2015 г!
Във всеки случай рязкото възобновяване на изтичането на китайски капитал, което подчертахме през юли, е причината, поради която тогава прогнозирахме, че „почти година след първата ни правилна прогноза, че скокът на изходящите валутни потоци в Китай ще доведе до скок на биткойн, е време да го направим отново.“
Никога няма да познаете какво се е случило след това… И в случай, че вие наистина не може, ето отговора: биткойн експлодира, почти се удвои отново през следващите 5 месеца!
Ние повдигаме всичко това, защото повече от година след първата ни правилна прогноза, че скокът на изходящите валутни потоци в Китай ще доведе до скок на биткойн, и почти шест месеца след втората ни правилна прогноза, че скокът на изходящите валутни потоци в Китай ще доведе до скок на биткойн (sic), време е да го направим отново.
Човек обаче не би го разбрал, ако просто погледне официалните данни за китайските валутни резерви, публикувани от PBOC, тук нищо не стърчи. Всъщност, при $3,3 трилиона, отчетените китайски резерви сега са близо до най-високото ниво през последните девет години, а месечните потоци са много стабилни, както е показано на графиката по-долу.
Проблемът, разбира се, е, че както обяснихме по-рано, официално отчетените резерви на Китай са ужасно – и целенасочено – неточни за по-голямата картина.
Вместо това, ако някой използва нашия предпочитан измерител на валутните потоци, такава, която разглежда i) окончателни спот транзакции на сушата; ii) току-що въведени и анулирани форуърдни транзакции, и iii) наборът от данни SAFE за „трансгранични потоци RMB, намираме това Нетните изходящи потоци на Китай бяха забележителните $39 милиарда през ноември, и въпреки че (все още) е далеч от масивните изходящи потоци, които докладвахме по-рано тази година, е драматичен и голям обрат спрямо впечатляващите входящи потоци, отбелязани през предходните три месеца.
Това, което е особено забележимо, е, че ако се използва просто каналът на текущата сметка, ще се заключи, че ноември е имал валутни потоци, подобно на официалните данни на PBOC. Човек обаче също трябва погледнете канала за портфейлни инвестиции, за да наблюдавате трансграничните изходящи потоци от юани, вероятно поради изходящи потоци от юани, което доведе до значителни изходящи потоци от валута през ноември.
Ето подробностите: през ноември имаше нетни изходящи потоци от US$2bn чрез оншорни окончателни спот транзакции и US$2bn входящи потоци чрез току-що въведени и анулирани форуърдни транзакции. Въпреки това, нашият любим набор от данни SAFE за „трансгранични потоци RMB“ показаха изходящи потоци от US39 милиарда през месеца, което предполага нетни постъпления на RMB от сушата към офшорката. Следователно нашата предпочитана мярка за валутния поток предполага US$39bn нетни валутни потоци през ноември, в сравнение с US$5bn нетни валутни потоци през октомври (показани на графиката по-горе).
Каналът на текущата сметка показа забавени нетни входящи потоци (US$17bn през ноември спрямо US$28bn входящи потоци през октомври). Имаше нетен приток от US$33bn, свързан с търговията със стоки през ноември спрямо приток от US$45bn през октомври. Коефициентът на преобразуване на валутния излишък при търговския излишък спадна допълнително до 34% през ноември (срещу 47% през октомври), доста под средното съотношение (45%) през 2019-21 г.
Изходящите валутни потоци, свързани с търговския дефицит на услугите, останаха почти непроменени на US$14bn от октомври до ноември. Сметката за приходи и трансфери показа изходящи потоци от US$2bn през ноември, малко по-бавно от изходящите потоци от US$3bn през октомври.
Обръщайки се към много по-важния канал за портфейлни инвестиции (където обикновено се намират крипто потоците) откриваме нетни изходящи валутни потоци през ноември (US$6bn през ноември спрямо US$3bn изходящи потоци през октомври). Потоците на Bond Connect показаха изходящи потоци от US$14bn спрямо изходящи потоци от US$20bn през октомври. Въпреки че изходящите валутни потоци през портфейлния инвестиционен канал останаха малки през ноември, големите трансгранични изходящи потоци в юани предполагат потенциални изходящи потоци от оншорния пазар на акции.
Забележително е, че всичко това се случва, когато официалните валутни резерви (публикувани по-рано през месеца) се повишиха леко до US$3,266 млрд. през ноември от US$3,261 млрд. през октомври. За щастие, има лесен начин за „проверка на разума“, за да се потвърди, че историята с притока на капитал е чиста пропаганда и Китай отново страда от още един парещ период на изтичане на капитал: просто погледнете FX. Наистина, след като юанът скочи през есента, съвпадайки с период на относителна слабост на долара, от октомври насам наблюдаваме скок в Спот USDCNH, както може да се очаква, когато има изтичане на капитали.
Но чакайте, има още.
Историята с изтичането на капитал става наистина интересна, когато погледнем какво са правили китайски публични и частни субекти с американски активи според официалните данни на Министерството на финансите. Това, което откриваме е, че според данните на Treasury International Capital, през септември китайски инвеститори продадоха $17BN в американски ценни книжа (облигации, MBS, корпоративни облигации и акции), и по-специално, след рекордна продажба през май, Китай е постоянен продавач на американски ценни книжа през последните 5 месеца!
Така че, ако трябва да се познае какво се случва, дори когато юанът падна през октомври и ноември, когато изтичането на капитали се възобнови, ударът върху юана щеше да бъде още по-голям, ако Китай не ликвидира рекордно количество американски ценни книжа, докато PBOC купуваше много повече злато, докато средната и висшата класа на Китай купуваха биткойни.
И докато китайските политици все още се стремят да запазят валутната стабилност (или поне да създадат това впечатление), тъй като антицикличните фактори в ежедневната фиксинг на CNY останаха дълбоко негативни и ликвидността на предния край на CNH се затегна значително през последните седмици, реалността е, че тъй като Китай отчаяно иска да увеличи износа си в момент, когато неговият голям меркантилистичен конкурент, Япония, удари йената до най-ниското ниво от 3 десетилетия, е само въпрос на време преди защитниците на девалвацията на валутата да спечелят, както направиха през 2015 г. Не е изненада, че най-голямата история, свързана с Китай миналата седмица, дойде от Reuters и съобщи, че Пекин вече планира как да девалвират юана в отговор на митата на Тръмп. И ако искате да видите как наистина изглежда изтичането на капитал от Китай, просто изчакайте, докато получим още една еднократна девалвация в стил 2015 г.
Надяваме се, че не се налага да напомняме на читателите, че първият голям спусък за безпрецедентното изригване на биткойн, започвайки през 2015 г., беше – познахте – девалвацията на валутата в Китай през август 2015 г., тъй като ние правилно отбелязани по времето, когато прогнозирахме че биткойн ще експлодира от $250 до хиляди; в ретроспекция бяхме много консервативни.
Така че не се изненадвайте, ако през следващите 6 месеца биткойнът се удвои отново – за трети път през изминалата година – и този ход няма много общо с притока на ETF, преполовяването или честно казано нещо друго, което се случва в САЩ, а вместо това е изцяло движен от масивната стена от пари на Китай, която при последния чек беше почти 3 пъти по-голяма от САЩ.
Коментарите са затворени.